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慎对经济波动预期 基金四季度开打“防御战”

2017-10-16 07:17

□本报记者 李良

经济预期短空长多

综观基金公司近期的策略报告,对于中国经济“新周期”换挡前行的期望较高,但对于短期经济波动的预期也在增加。

万家基金在四季度策略报告中指出,近期经济数据出现颓势,环保限产面广对工业生产产生拖累,基建回落拖累投资。而由于财政支出提前以及政府债务管理等原因,基建投资增速回落幅度比较明显,不及预期的投资数据,引发周期热情下降。但万家基金认为,经济放缓将会是一个温和的状态。

万家基金同时强调指出,对于中国经济的前景,要从两个维度来看:第一,从短期分析判断,如果仅仅看未来2-3个季度,由于政策收紧幅度较大,环保影响面比较广,而且在财政和货币收缩状态下,基建和地产增速都有小幅放缓压力,预计四季度经济放缓,下半年GDP增速或小幅回落至6.8%。与此同时,海外经济向好,制造业产能偏低,使得出口、消费和制造业投资等压力不大。

第二,如果从长期的角度,即以5-10年的维度来看,中国经济增速换挡接近尾声,正迎来“新阶段”,其结构和过去十年显著不同,民间投资、出口和消费等内生动能在持续下滑后,目前基本触底,而地产和基建等过去政策依赖的变量随着财政和货币刺激的逐步退出将逐步回落。由于企业盈利中枢抬升,竞争格局转好,产业升级,新兴行业崛起,可以称之为“新周期”,或者“新阶段”。

招商基金则表示,四季度地产销售增速下行趋势较为确定,将制约地产投资的资金来源;基建投资增速亦或受资金来源因素的负面影响;出口方面,人民币兑美元有一定升值,但一篮子货币汇率并未明显升值,叠加外围经济增长稳健,出口受影响预计不大;消费增速大体保持稳定。招商基金预计,四季度实体经济将稳中略有下行。

招商基金进一步表示,8月PPI同比反弹且高于预期,环比明显扩大,主要受供给侧环保督查政策以及油价上涨影响。在统计局调查的40个工业大类行业中,30个行业产品价格环比上涨,环比扩大最明显的主要都在环保限产、供给侧改革影响的上游相关领域。但由于去年四季度PPI基数过高,今年四季度的PPI同比仍将快速下行,不利于周期品的企业盈利表现。

对短期经济波动的预期,在一定程度上影响了基金经理的操作策略。与黄峰一样对四季度A股保持谨慎策略的基金经理不在少数。上海某偏股型基金经理就向记者表示,整体而言,中国经济已经表现出了较强的韧性,但A股市场部分行业板块受益于政策预期涨幅较大,在一定程度上已经透支了其业绩前景,单纯围绕业绩预期来炒作的行情已经接近尾声,这给A股下一阶段的走势带来了一定的风险,也令市场情绪逐渐谨慎。该基金经理同时指出,国家队对A股的稳定有较强的影响力,因此,不必担心A股后面再出现系统性风险,行情风险的体现将更多体现在结构性上,高估值板块和此前涨幅较大的板块需要谨慎回避。

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